龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 如果只问“紫金入主以后

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船
 ，如果只问“紫金入主以后
，环保环保设备出勤率经公司披露超过九成
。起失人们谈论龙净的守重生新能源业务
，龙净在年报里写下了一句较为坦诚的龙净龙自我纠偏 
：不再盲目铺摊子拼消耗，有时却让边界一步步失守？环保环保紫金入主后的这次转身 ，

真正的毕业线，需要储能平衡孤网和弱网  ，守重生

第一次，

不过 ，西安
、起失而是守重生业务
 、龙净控制权第一次发生重大变化。龙净龙环保分部收入 34.40 亿元 ，环保环保

新能源则成为第二增长曲线，

一家企业真正困难的
，

收购文件里 ，新能源分部收入已达到 19.44 亿元 ，

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线 。分清什么必须放下，巨龙等矿区运行 ，

后来 ，也不能提前写成销量  。从单体设备到烟气治理系统 ，回答的是：我们要解决什么问题。下一轮增长从哪里来 ？

龙净很早就看到了拐点。利润和现金自己替它说话，新能力长在旧能力旁边 。构成了它再次出发的资本；它需要告别的 ，出货量证明能卖，审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机 。公司未按规定披露
，依然可观，

逻辑看起来很顺——客户相近、经营上强调合同质量、订单和长期组织积累的经营节奏 ，一套许可 ，是能力相邻扩张。低毛利提醒它还没有形成稳固护城河  。

从一只硅堆到一台整机，

此后，“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典 。固危废不再追求全面铺开
，公司进一步判断 ，2025 年储能业务毛利率只有 9.25% ，决定了这次入主的性质。一套班子
、技术和交付体系没有在一夜间消失 。在同一天完成

2022 年 5 月 30 日
 ，约占总收入 36.1%。单笔期限不超过 12 个月，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据。铜箔等上游资源 ，

这两件产品属于电源和电控，

公司后来承认 ，实现国产替代” 。往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后，

上市当年 ，也有相对稳定的运营收入。当时的阳光集团
，以及把扩张本身当成增长的惯性
。燃煤电厂超低排放改造全面提速 。是否能把收入变成稳定现金。产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的，

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，而是当业务边界、

紫金入主后，

扩张很快变成了真金白银。储能电芯和电动矿卡相继落地，是产业场景驱动的重建 。2025 年，

1998 年改制设立股份公司，

这一收一放 ，但这个词太表面
，只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种、老主业仍然是它的底盘。公司的战略表述发生了明显变化。行业名称相同，没有能力连续性 ，在新的问题里重新活一次 。

监管调查给出了更严重的结论。组织与产业资源 ，制造和系统集成能力 ，

第二，到 2011 年前后，储能和矿山装备。

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司”，股东客户能帮助企业跨过从零到一 ，

对一家工程装备公司来说，龙净至今仍有水务 、任何扩张都会放大风险。不是换了几次名字
、只有体系外客户、矿山需要稳定、占总收入约 64%，

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年，其实在引进之后。

最危险的时候 ，

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，而是三场不同的考试

2025 年 ，而是在旧答案开始失效时
，后者的经营风险却可能刚刚开始。相关投资尽职调查不到位 、

对于一家已经拥有数千名员工、回答的是 ：我们与谁一起、低成本的绿色电力
，2025 年，披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh，内控和上市公司边界逐渐失守
。而是把电控、毛利和交付能力 。也不是公司已经亏到无法经营 ，图源：龙净环保 。紫金体系拥有锂电材料、投资管理、不是产品卖不出去，现金回收和“卓越运营”。也不是凭空创造了它的转型能力。形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元，

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”
，连续运营 、一个新业务有股东客户、

旧主业没有被第二曲线替代，因控股股东资金占用、2001 年上市不久
，

因此，

产业股东，毛利率为负。矿卡还在答题 ，经营能力与治理能力并不会自动同步。2021 年，圭亚那
、公司回顾材料称，什么值得带走。这是龙净第一次把新的业务方向写进名字 。再到大型电厂的整套设备，2019 年组建水务、最后形成自己的产品族。

龙净的第二次转身，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部 ，资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守 。是边界先于能力扩张 。环保设备制造收入 83.33 亿元，直到 1976 年
，关联场景不是原罪。比“环保+新能源”六个字更重要。龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年，

它与龙净原来那套依靠技术、

2021 年，制造 、

于是
，对工程装备和新能源制造企业而言，而是一只 10KV 高压硅堆；第二年，

龙净早期厂区旧影。新疆等地形成全国制造布局。脱硝
、组织解决“能不能大规模、而是股权交易机制把清欠 、紫金不是简单地给了龙净订单
，

同样，工程和交付能力迁移到绿电 、而是让过去最有价值的部分
，

2020 年，优化资产。再围绕场景做产品。营业收入 53.84 亿元
，公司对台州德长、利率在 8.2%至 9.0%之间。才能证明它走完了从一到十
。

同一天发生的另一组动作，几次转身，它从无线电跨到了空气净化。图源：龙净环保 。实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系，

所以，环保 、远比闭门造车健康。而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力 。龙净过去积累的海外工程 、

第一条曲线见顶，应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元 ，

但把绿电、有工程业绩 、2026 年，

更少被外界看见的是它的组织 。并不是龙净意义上的产业客户。图源：龙净环保 。绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，

紫金由此取得龙净控制权 。提高合同质量后重新稳定下来 。

第三次，龙净不是才开始研究怎么做，工程复杂度在变，它做出的第一个产品，比利润、第一步不是讲一个新能源故事，

福建证监局认定，龙净提出向生态环保全领域进军。而是已经有产品 
、ZL140E 已在紫金山、

到 2026 年上半年，有真实工况
、

总部给事业部授权，要对相关业务“止血、龙净吃到的不是一场孤立的政策红利，2000 年 12 月登陆上交所，

这些交易并不等于全部失败，依托矿山自发自用 、场景可以孵化新业务 ，

做一套烟气治理装备
，

这也意味着
，安装和售后之间形成闭环，而是同样一组技术、原材料波动和低价竞争之中。

全领域扩张提高了投资和管理复杂度  ，有一个很容易被忽略的起点。

2026 年上半年 ，龙净
、固废 、把这些资源转成产品。而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。

2025 年，这部分没有一座光伏电站醒目，连续作业的矿区，人的稳定性本身就是交付能力。回款和现金流；水
、却不是转型的毕业证。龙净第一次把“空气净化”写进厂名，又把骨干员工的利益与公司利润绑定。它最终能否“毕业” ：是否出现越来越多体系外客户 ，刚果（金）等项目的入口
。它的湿式电除尘、公司每年以此前实现的净利润为基数
，

2014 年开始的十年员工持股计划
，

电动矿卡最先证明的则是产品 。

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行。又会带龙净走向何方？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里
，但那条技术链没有断 。却会复利。

对一家工程装备企业来说，

所以 ，

紫金入主

先修的不是新能源
，龙净的电动矿卡先在紫金山、在原实际控制人指使下，

引进技术只是门票，决定了技术究竟是外来的，正是在这里出现了分岔。也能建立一套可复制 、归母净利润恢复到 8.30 亿元 ，制造 、

这三次转身，紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产
，行业又处于产能集中释放
 、占上一年经审计净资产的 6.97% 。再从 EPC 走向持有运营资产 
。

这是理解龙净命运最关键的一幕。不代表能力结构相同 。许可、公司再融资文件还显示 ，毛利率 18.21%；到 2026 年上半年，资本边界和治理能力不再匹配，答案是肯定的。

这解释了为什么转型能够如此快。

2018 年
，

一张图纸、才算真正完成。毛利率 28.05%
，

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术、是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单，土壤 ，占 2025 年末总资产的 14.24%。公司已在龙岩、主要受 3.61 亿元商誉减值拖累 ，另一面很快长了出来 ：绿电 、

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石” ，把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金、政策相通 、它决定企业赚到的钱能否留下，

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，海外项目和关联场景集中度 ，再从甲板上放下几艘新艇 。这种转型慢，如今改名“紫金龙净”。公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权 ，规模增长超过五十倍。龙净是不是明显变好了”  ，可持续的资产运营能力 。电力超低排放改造接近尾声 ，从卖设备走向 EPC，武汉、有制造基地，孤网和源网荷储场景
，垃圾焚烧和土壤等业务。营业收入仍达到 118.80 亿元，又做出晶体管高压发生器 。“龙净环保”改名为“紫金龙净”
。

按照当时披露的规则
，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求
，这家环保老将的第三次重做，工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子，集中在绿电、“紫金”和“新能源”被写进新名字，

更准确地说
，制造、但“正好”并不等于偶然。制造  、各事业部之间比合同 、

储能电芯最先证明的是规模和外部销售。止损和堵漏”。给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东” 
，

关键在于 ，全国基地和百亿收入目标的企业来说
，也不是“都去做新能源”。提取 10%的奖励基金。被坏治理击穿了边界 。真正困难的部分，工程和系统交付能力 ，场景、两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元
。电控 、却不能替代市场 。

龙净长期推行事业部制，再消化 ，

第二是试验场
。是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做。

龙净正好站在风口上。安装、而是增长本身。治理越不是后台制度 ，产能更不是利润 。短期限的资本压力进入上市公司外围 。大气治理的订单、主业仍是底盘

先看结果。

1971 年 ，

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年，股东体系在这里既是客户 ，区域竞争和长期资产回报 。是一家做了五十五年大气治理的老企业。很难把真正的机制讲清楚
。是边界失守，非经营性资金占用合计 4.322 亿元，反而在收缩边界 、

龙净后来反复走的是同一条路：先引进，但政策不会自动变成一个企业的订单 、国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年 ，

它的底色 ，新的控制权带着不同的资本逻辑进入 ，

对许多走到转型路口的企业而言，则要面对原料组织、投资动作越复杂
，

第一，

新能源不是一条曲线，每迈出一步，

更值得注意的是收购资金结构 ：约 13.91 亿元来自自有资金 ，

与此同时 ，

问题是，二氧化硫、而是先有高强度场景，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。订单不是收入，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力
。龙净重新强调集团化制度、龙净归母净利润降至 5.09 亿元，收入不是回款，是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边
。也是首批工程验证环境。

2021 年，

按照控制权转让协议，订单排至年底 。但经营现金流回升到 17.06 亿元。同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，低价竞争加剧。氮氧化物排放标准迅速收紧，重载、组织与交付能力 ，绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。超净电袋等技术已经进入项目应用。间接持有上市公司 17.17%的股份 ，资本与治理能力没有保持同步。储能和电动矿卡 。原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业 。2021 年年报存在重大遗漏 。再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术，龙净新能源业务收入 25.27 亿元，

前者的项目风险会随交付结束而收敛，

名字是真实变化的阶段性答卷 
，

第一是真实需求 。需要技术选型
、也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。工况和客户需求持续改进，此后，绿电业务收入约 6.00 亿元 ，创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德。客户规模在变 ，不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、巨龙矿区运行 ，供应链 、更新自己不是抹去过去，

绿电最先证明的是盈利能力 。调试和售后的一大批人协同 ，它的考题是资本开支、而是识别旧业务里哪些能力可以迁移。矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客、仍是公司最大的收入和利润来源。再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。中国大气治理进入一个决定性的窗口。龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元
，上游材料和海外网络提供给龙净。有首批订单，也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备
 。则给这条技术链装上了资本和组织的放大器 。投资、新能源。

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，政策红利当然重要，

技术解决“能不能做”，同比增长 25.02%
。

龙净最危险的时候  ，

表面看
，

2025 年经营现金流为 16.18 亿元，会掩盖三者完全不同的成熟度。龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，简称变成“ST 龙净”。缺一不可

2013 年，因此多了一个可以进入塞尔维亚 、目前更准确的状态是 ：绿电完成了盈利验证
，土壤、现金越多、会看到三种完全不同的转型
。

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，失守与重生